효율적 시장 가설 Efficient Market Hypothesis (EMH)

**효율적인 시장 가설(EMH)**은 다음과 같이 설명하는 금융경제학 이론입니다.

ㅣ금융 시장은 "정보적으로 효율적"입니다. 즉, 자산 가격은 이용 가능한 모든 정보를 완전히 반영합니다.

즉, 시장이 효율적이라면 공개 정보에만 기반한 전략을 통해 지속적으로 평균보다 높은 수익률을 달성하는 것은 불가능합니다. 관련 정보가 이미 자산의 현재 시장 가치에 "가격이 책정"되어 있기 때문입니다.

1. 효율적 시장 가설의 주요 형태

EMH는 일반적으로 다양한 수준의 정보 가용성과 시장 반응을 설명하는 세 가지 형태로 나뉩니다.

 1) 약한 형태의 효율성

정의: 자산 가격은 모든 과거 가격 정보를 반영합니다.

의미: 과거 가격과 거래량 데이터를 분석하는 기술적 분석으로는 투자자가 비정상적인 수익을 얻을 수 없습니다. 그러나 기본 분석(회사 기본 사항 조사)을 통해 여전히 기회를 발견할 수 있습니다.

 

 

 2) 약간 강한 형태의 효율성

정의: 자산 가격은 과거 가격과 공개적으로 발표된 데이터(수익 보고서, 뉴스 발표, 경제 지표 등)를 포함하여 공개적으로 이용 가능한 모든 정보를 반영합니다.

의미: 모든 공개 정보가 이미 가격에 반영되어 있으므로 기술적 분석이나 기본적 분석 모두 투자자에게 이점을 제공하지 않습니다. 새로운 비공개 정보(내부자 정보 등)만이 평균 이상의 수익을 가져올 수 있습니다.

 

 

 3) 강력한 형태 효율성

정의: 자산 가격은 공개 및 비공개(또는 내부자 정보)를 포함한 모든 정보를 반영합니다.

의미: 비공개 정보에 대한 특권적인 접근 권한을 가진 내부자라도 지속적으로 비정상적인 수익을 얻을 수는 없습니다. 이 버전은 일반적으로 내부자가 시장에서 아직 가격이 책정되지 않은 정보에 접근할 수 있기 때문에 비현실적인 것으로 간주됩니다.

 

2. EMH의 의미

EMH가 유지된다면 이는 시장이 대체로 "탁월하지 않음"을 의미하며 일반 투자자를 위한 최선의 투자 전략은 "시장 타이밍"을 맞추거나 선택하는 대신 패시브 투자(인덱스 펀드와 같은)를 사용하는 것일 가능성이 높습니다. 분석을 바탕으로 개별 주식을 평가합니다. EMH에 따르면 가격 변동은 무작위이며 "랜덤 워크(Random Walk)"를 따릅니다. 이는 사전에 예측할 수 없는 새로운 정보를 반영한다는 의미입니다.

 

3.EMH에 대한 비판

특히 강력한 형태의 EMH는 다음과 같은 이유로 비판에 직면해 있습니다.

시장 변칙: "1월 효과"(1월에 주식이 상승하는 경향이 있음) 또는 거품(예: 닷컴 버블)과 같은 사례는 시장이 완전히 합리적이라는 EMH의 주장에 도전합니다.
행동 금융 조사 결과: 행동 금융 연구에 따르면 투자자는 편견과 감정으로 인해 비합리적으로 행동하여 잘못된 가격 책정을 초래할 수 있습니다.
액티브 운용사의 성공에 대한 실증적 증거: 일부 액티브 투자자(예: 워렌 버핏)는 장기간에 걸쳐 시장을 능가하는 성과를 거두었으며, 이는 기술, 정보 우위 또는 기타 요인이 때때로 우위를 제공할 수 있음을 시사합니다.
전반적으로 EMH는 금융의 기본 개념으로 남아 있지만 인간 심리와 시장 불완전성을 통합하는 이론으로 널리 논의되고 보완됩니다.